3月份以来国内炼焦煤与焦炭价格大幅回落，在大宗商品中领跌。近期宏观经济利空不断和钢价积弱压制原材料价格的上涨，而步入4月煤焦市场仍存在诸多不利因素，产量相对高位、库存高企、需求疲软等，这都将会继续对煤焦价格形成压制。因此，短期来看焦炭市场难言乐观。
本月国内外利空消息不断，塞浦路斯、意大利乱局扰动市场神经；央行重启正回购，净回笼资金量创历史新高，显示货币政策从紧预期升温；“国五条”细则相继出台，给近期火热的房产交易市场泼了盆冷水，这些都对市场信心形成严重打击，造成了期货市场大幅下跌。
从基本面上看，上游炼焦煤随着煤矿复产，供给有所增加，炼焦煤价格小幅回路；下游钢材(3686,43.00,1.18%)终端需求启动缓慢，而其本身的高产量和高库存压力较大，去库存过程漫长，钢材价格恢复还有很长的路要走；焦炭现货本身受制于弱势地位，在产业链中话语权不重，弱势难改。
展望4月份，在下游需求启动前，焦炭、焦煤期货将延续弱势调整格局。
值得注意的是，城镇化建设并未大规模启动，一旦城镇化规划获批，基础建设将会发力，以“铁公基”为代表的项目也将会加速建设，钢材需求就会趋于旺盛，届时煤焦钢价格有望震荡上行。
一、 焦炭、焦煤期货3月份行情回顾
在钢厂原材料补库结束的情况下，3月初焦炭期货受“国五条”和钢材高产量高库存的双重压力影响，延续上一月的跌势，最低探至1653元/吨。月中，出口利多信息和焦煤价格坚挺，以及焦煤期货上市的提振效应，加上PMI等经济数据的向好，受此影响焦炭主力合约1309价格于1650元/吨一线反弹，最高上探至1725元/吨。3月下旬，在欧债反复的背景下，受终端需求启动缓慢影响，钢材去库存化压力加大，钢厂采购谨慎，焦炭期货亦随之下行。
现焦炭价格较月初最高点下跌约260元/吨，跌幅超过15%。
(二)、焦煤期货3月份行情回顾
焦煤期货自3月22日上市以来日均成交量维持在70万手左右，持仓量日均在11万手左右，交投活跃，备受市场亲睐。3月22日焦煤主力1309合约挂盘价在1340元，但开盘当日以1280元开盘，收于1267.从一周的走势上看，焦煤期货受终端市场需求放缓，港口库存增加等多重利空影响连创新低。截止3月29日，焦煤下跌27个点跌幅2.13%。
二、宏观经济稳中趋紧
(一)、美国维持宽松，欧债扣人心弦
1、美国经济弱复苏，宽松持续
最新公布的美国经济数据多数表现略差于预期。3月23日当周初领失业金人数有所上升，去年第四季度国内生产总值环比增幅低于预期，中西部企业活动增长也有放缓迹象。尽管多数经济数据表现欠佳，但美国经济弱复苏趋势未变。此前数据显示，2月非农就业人数增加23.6万，远远超过此前市场预期的16.5万；同时美国失业率降至7.7%，预期为7.9%，是自2008年12月以来的最低水平； 2月NAR季调后成屋销售总数创2009年11月以来的新高，显示美国房产市场复苏的强劲势头。虽近期美国经济数据持续改善，但远未达到联储设定的失业率目标，美联储主席伯南克也为其此前所推行的强力宽松货币政策措施作辩护，且已有六位美联储官员表示支撑宽松，因此短时间内联储政策不会有较大变动。
2、欧债问题不断，忧虑重燃
塞浦路斯是继希腊、葡萄牙、西班牙和爱尔兰之后，第五个申请救助的欧元区国家，该国债务的不可持续性再次引爆了缓解多时的欧债问题，且向银行储户征收存款税实属首例，所带来的负面影响难以想象。意大利组阁难产，恐将重新大选。意大利选举暴露出的最大问题是民众信心的崩溃，反映了意大利社会对当前紧缩政策的不满和对欧元区未来前景的疑虑。
此外，欧元区3月制造业PMI初值降至46.6，低于预期的48.2及2月终值47.9。从欧元区主要成员国情况来看，德国3月制造业活动增长势头不再，且远低于预期。德国3月制造业采购经理人指数初值较2月终值录得的50.3下降至48.9，其远低于50.5的预期。法国3月企业活动萎缩速度为四年来最快，这可能把法国推入经济衰退，具体数据显示，法国3月综合采购经理人指数初值降至42.1，创2009年3月以来新低。
在塞浦路斯债务等危机爆发或将蔓延给整个欧元区带来负面影响的背景下，欧元区制造业依然处于低迷状态，恐难为经济增长提供支撑。
(二)、国内经济复苏，政策中性趋紧
1、PMI数据走强，经济温和复苏
3月份汇丰和官方制造业PMI均有不同程度出现回升。最新数据显示，汇丰中国3月制造业PMI终值51.6，较初值51.7小幅下修，不过高于2月终值50.4。官方3月份中国制造业采购经理指数为50.9%，比上月回升0.8个百分点。经历了2 月的小幅回落之后，3 月PMI创季节性的快速反弹，基本确立短周期企稳回升，确保了制造业回暖延续，弥补了经济反弹中制造业跟进不足的担忧。
2、调控细则出台，建材价格承压
地方政府的房产调控细则陆续出台，房地产市场承压。继广东出台细则后，上海、北京、天津等地方政府亦出台了房产调控政策细则。其中，北京在房价控制目标、限购、二套房贷、个人所得税等方面有所细化与升级，或有助于抑制房价过上涨的势头，对房地产行业带来负面压力。
3、通胀预期升温，货币政策趋紧
2月中国CPI同比上涨3.2%，环比上涨1.1%，明显超过市场预期。迫于中长期的通胀上升周期压力，自2月19日在时隔8 个月重启正回购操作以来，央行迄今已累计进行了8 次操作，在对冲掉当日到期正回购规模后，均为回笼资金。2月18日到3月28 日，央行净回笼资金达1.07 万亿元，显示出货币当局持续适度回笼货币和稳定市场利率的意图。出于中长期通胀的担忧迫使货币政策回归中性，在一定程度上对市场信心有所压制。
三、炼焦煤略显宽松
(一)、现货价格下行
进入3月份以来，钢材焦炭价格弱势下行，且下游企业库存较高，焦企、钢企对焦煤采购谨慎，采购积极性逐渐减弱，使得短期焦煤市场承压。其中武钢下调肥煤采购价40元/吨，包钢主焦煤采购价下调50元/吨，莱钢主焦降130元/吨。若后市继续下行，会有更多的钢厂下调焦煤的采购价。
(二)、产量增加
根据最新数据， 2013年2月份全国2.6亿吨，同比增加3300万吨，同比增幅6.09%，其中国有重点煤矿原煤产量完成15612万吨，同比增加2226万吨，同比增幅14.3%。其中山西炼焦精煤产量为508万吨，同比增长5.2%。虽较上月有所回落，但还是表明先前停产或停工的煤矿逐步陆续复产，开工率提升，预计未来炼焦煤产量将逐渐增长。
(三)、库存高企
前期下游企业补库需求意愿增强，但是随着终端需求的启动时间推迟，库存压力开始显现，截止3月31日，山西省库存为1855.77万吨，秦皇岛港口库存为741.7万吨，维持在高位。
从下游需求企业库存看，根据我的钢铁网库存调查数据显示，截止3月29日，钢厂和独立焦化厂总库存量为1018.8万吨，较上周相比降55万吨，依旧处于高位。目前随着炼焦煤价格的持续下滑，钢厂和焦化厂采购清单，主要仍以消耗前期库存为主。从样本钢厂和焦化厂炼焦煤库存图上看出，库存量仍以下行为主，目前库存量维持在正常的消耗天数水平。能否激发钢厂和焦化厂的补库存需求，仍有待下游市场情况的改变。
低迷的需求、高企的库存，打压了企业的补库需求，将继续压制焦煤价格。
(四)、进口保持高位
3月份进口炼焦煤市场平稳运行，美国进口煤价格小幅攀升，俄罗斯和澳大利亚进口煤价有所回落。值得注意的是自2013年1-2月份，炼焦煤进口量达到1255万吨以上，有力的缓解了国内炼焦煤供应紧张的局面。
2月份进口量有所回落，主要是受春节假期和该月实际天数较少影响，整体上炼焦煤进口量保持在高位，对国内焦煤供给形成有力补充。
四、焦炭承压下行
(一)、焦炭供给压力犹存
由于2月份实际天数少，加之今年春节假期全部集中在2月，导致有效生产天数比去年同期大幅减少。据统计2013年1 -2月中国焦炭产量为7360.7万吨，较上年同期增加9.8%。但是3月份，随着焦炭价格的大幅下调，焦化厂开始控制开工率，减少产出，焦炭产量会有较大幅度回落，但面对疲软的下游需求，对焦价的支撑作用并不明显。
(二)、现货价格跌幅加大
3月份焦炭现货市场延续跌势，成交清淡。钢厂对采购依然保持谨慎态度，作为主产区的山西，部分优质二级冶金焦价格已下跌至出厂含税价1300元/吨，成交依然不活跃。焦化厂焦炭库存持续上涨，为降低资金成本，大多采取严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。目前华北地区钢厂主流焦炭采购价已下跌200元/吨左右，而同期江苏、江西、湖南等地钢厂目前焦炭采购执行价格也下调150元/吨左右，后期可能进一步降低采购价以达到华北的消费地的降价幅度。
(三)、焦炭出口点燃希望
据最新统计数据显示，2013年2月我国焦炭出口12万吨。1-2月，我国累计出口焦炭及半焦炭17万吨，与去年同期相比增长了15.3%，累计出口金额达48309千美元，同比下降20.7%。虽然出口价格大幅回落，市场还是重燃寄希望于出口增长而缓解产能过剩的预期。
五、钢价不容乐观
出于对后期需求的看好，钢厂特别是大型钢铁企业的生产积极性被调动，进而导致2、3月份粗钢产量不断攀升。中钢协3月27日数据，3月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为166.76万吨，旬环比降0.47%；全国粗钢日均产量估算值为206.37万吨，旬环比降1%。此前，预估2013年3月上旬全国粗钢日均产量为208.46万吨，旬环比增长2.48%，创粗钢产量历史新高。虽然最新一旬产量有所下降，但产量仍维持高位。
同时，中国国家统计局数据显示，中国2月粗钢产量6183.0万吨，同比增加9.8% ，日产量220.8万吨，环比增加7.6%，同比增加9.8%。2月粗钢日产量为历史以来最高水平，较去年高点(201.9万吨)增加9.4%。
钢材市场供大于求矛盾进一步加剧，随着利润的下滑，后期钢铁企业限产意愿会有所增强，加大控制产量的力度，最终减少对焦炭的需求。
受此影响，3月份无论是钢厂内部还社会钢材库存继续上升。据统计，在2013年3月15日，全国主要市场五大钢材品种社会库存量为2250.8万吨，连续十三周上升，创近几个月新高。近两周库存有所下降，截止到2013年3月29日库存量为2192.7万吨，但下降速度较慢，且降幅在收窄，仍处于同期高位，整体库存压力不容乐观。
因此，即使后期下游需求能有所放量，但如此巨大的供应压力也会使 “去库存化”过程延长，限制钢价反弹空间，进而对焦价形成压制。
六、技术分析及操作建议
(一)、持仓分析
通过对主要机构持仓分析可以初步研判市场主力资金的动向，虽然机构的持仓不能完全代表机构的观点，但机构客户的持仓多少受到机构研究人员影响，因此能从一定层面反映机构的观点。
通过对连焦(1548,37.00,2.45%)主力合约持仓量前20名机构持仓数据的统计，我们可以清楚的看出市场主力资金持仓权重和方向，3月份总体上空方势力较强，使焦价处于一个震荡向下的阶段。从月末的持仓结构来看，空头力量占有绝对的优势，但多空争夺激烈，而此时焦价处于相对低位，焦价在此处可能会有反复，要谨防反弹风险。
(二)、技术图形分析及操作建议
4月份在国家不改变房地产调控政策的情况下，市场仍将会以下行为主，整体趋势依然偏空。但是随着焦化厂和钢厂焦煤库存量的下降，料将有一定的补库需求。但是反弹高度仍然有限。从目前焦煤港口报价情况来看，主焦煤价格维持在1200-1300元之间，建议投资者关注1200元的支撑情况，一旦跌破将继续下滑。获得支撑后将有所反弹，波段空单入场点在1250-1300元之间。
从焦炭主力J1309合约日K线图来看，焦价连续下行，下破回调50%线1770元/吨一线后，焦价在前期上升趋势线附近有所盘整，而后加速下跌，均线系统呈现空头排列，现焦价处于前期低点1560元/吨一线，下方支撑1640元/吨一线，若能连续下破支撑，预计焦炭空头趋势将得以延续，并直奔去年反弹启动点1460元/吨。
鉴于焦钢企业处于缓慢去库存化过程中，且下游需求启动缓慢，而房地产调控政策短期不会有所放松，我们建议，短线投资者依托于5日和10日均线压力，保持逢高抛空的操作思路。趋势投资可待焦价有效下破1540元/吨一线时空单介入。关注城镇化建设规划和下游需求的启动情况，若规划付诸现实，实际需求开启，即要转变思路，提前布局战略多单。
